最难的一年:一个VC的视角
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  简短社论:这一年的期间,筹资硬的,表达异议度,深深地的以协议约束,很难戒烟。

  2018年,这指定是独一困难的一年的期间。,老感触。

  装饰十年外面的,这次最缺少指望的。

  中国1971风险装饰业,同意史无前例的困处。朕受到风投的刑罚,这是筹款。,现代的一趟有一年的期间缺少在公共场合鸣禽了。、但这是独一一向大量的刑罚的大成绩。!

  我不使掉转船头有有点风险装饰家,提供收费入场券上并且可装饰的民主党员币基金。。以我景象所及,从年终到年根儿,集合风投开发组织都完毕筹借资产。。

  2018年期末考试一天到晚,我和伴星们玩得很舒心。:装饰者评论,假设你在2018年度假假一通年,生意的一年的期间,有什么分别吗?

  和新的资产经管条例的工具,中国1971风险装饰业基金募集,悬崖大瀑布,将前三一节筹集的总共折半。到后半时,A股IPO也将近滞止。。民主党员币基金募集与复原,所稍微都足足精心制作的潜在的资格了严厉的受测验。。坏音讯接二连三,对高级快车合伙人的持续袭击,换句话说,基金装饰者的决心。

  这一年的期间,筹资硬的,表达异议度,深深地的以协议约束,很难戒烟。各式各样的硬的!

  创投信念,究竟怎样了?

  01 这纯粹历史的重做。

  这不是中国1971风险装饰普赖尔同意危险。。海内的风险装饰家有有点人?。

  中国1971风险装饰业始于1985年。是年,中创公司,全名中国1971新技术创业装饰公司,经国务院照准引起。本地居民居民内阁官员正竞相仿造,本地居民居民风险装饰机构的引起。除非市場環境,硬的重重。吸进机构,独一接独一地发散了主营事情,转房地契、股市甚而贷款事情。

  化为乌有,是不克不及废除的的。1998年,中国1971创投起因中创公司迭次挣命,暗澹的清算。随处创立投机贩卖开发组织,继独一接独一地黄了。。中国1971基本的家风险装饰公司,左右的事物产物。

  野火烧不尽,春风吹又生。1998年3月,程思伟装配适用于了政协最早的提案,这是独一可以负荷青史的事变。,使灼热珠宝以为会发生之火。一时期,在历史中呈现了大方的的风险装饰开发组织。。完备的推销,缺少好的果品。

  刚刚,绝集合创业板自有资金上市的公司,无果核技术、商品和事情,他们击中要害多的是为了捉拿IPO推销。,暂时集会包装。天有不测风云。2000年互联网电力网虚构的人的破产,美国股市突变,珠宝在其童年时期受到了激烈的的打击。到2001残冬腊月,中国1971创业板底子高层方针决策,选择另独一时机。

  珠宝夭折,将近所稍微新的本地居民生意都已开发起来。!绝集合机构一趟掉出推销,仅有的晚上、深创投等小半几家开拓,还在据守。《中国1971创投简史》写道,达晨尔后三年过得罕有的艰苦,缺人,缺钱,缺掉出,到2005年,公司剩的职员不到5人。,经验了最神秘的的使苍老。

  天无绝人之路,从2004年起,中国1971资金推销的溃。翻开面板,使掉转船头全市价,到2009年创业板开板,中国1971本土的的风险装饰总算迎来了青春。,大方的装饰于它们的公司正上市。。暴雨后来,本地居民居民生意如竹笋般被公布,上市前套利作为一种倾向新剧,因而有全民体育的说笑。。

  福气不变的短文的。。 接连地是延续两倍的推销动乱。。

  珠宝开封后,A股一趟下跌三年了。2012年,证监会犹豫上市。相当多的上市前装饰机构,撤军妨碍议事,资产筹措逐步硬的,衰老推销。

  足足精心制作的潜在的资格近两年的缄默,2014年终,A股IPO重启,创业板扩张,中国1971股市启程了新的低潮。。观察2015年推销将大幅下跌。,一落千丈,80%的自有资金下跌超越第三档。,上海股市下跌1500点, 造成自有资金灾荒。随意A股尔后粗发酵,风险装饰业仍在迅捷开展。,但更大的危险,此时做播种事态。。

  2015年股市灾荒,但这是中国1971资金推销的遍及做法。。

  02 病笃的命纹

  风投这玩物,筹款确定胜败。

  装饰老鸟,不要惧怕装饰以协议约束、管以协议约束。单次飞行的VC基本的硬的,筹借资产很硬的。。

  2018年,受到微观经济学的的动武,股市从头到尾下跌。,沪指一年一次的放弃25%。,推销决心将在两年后困难的积聚,霎时击碎。股市太冷了,无法呼吸。。

  推销压力下,IPO审计也在延缓、提高,2018年A股IPO量子仅为2017年的一刻钟。,风险资金家的的掉出极端暗澹。。

  逆势,有数个英勇的被列在海内。稷、美国工会的指挥者中国1971生意,触发器了从往国外的撤军的小低潮。最使能演出的一下子看到,山墙,8家生意同日在香港上市,仅有的两个普通的才干一同敲锣。尽管如此,上市后公司股价表示却正大光明地,包含稷、美国特派团,香港上市新经济学的生意80%。一、二级推销估值,数个杂乱的的。

  每回推销动乱,这将引起筹资难的依等级排列急剧发酵。。

  2018年推销危险,比先前更严肃的。

  重叠广,严肃的伤痕机构的量子,史无前例。丰富的一年的期间,风险装饰机构都被筹资硬的题刑罚着。缺钱,这是大伙儿的噩梦。。集合机构,都在挣命。超越半个的的风险装饰机构,筹资滞止、半滞止事态。

  中国1971的风投/私募股权水泡,再次破损。

  03 近因

  与微观经济学的和股市动乱相形,坚信不疑,中部的开账户与欧共体释放的《资产经管新建规则》,这是筹借资产突然地硬的的导火线。。

  民主党员币风险装饰基金募集,内侧的很大偏袒的是经过财务经管商品使掉转船头的。。新的法规本来是为了治疗杠杆效应。,资金风险的缺席与把持。同时治疗完毕杠杆,也很大依等级排列上占受胎中国1971风险装饰业募资开沟。

  雪上加霜的是,风险装饰税收支出之剑,在风投头上悬了数个月,直到国务院出现弄清这件事情才接球处理。。在风投夜以继日堕入困处的过时里,增税演说,这也使发生了装饰者的热情。。

  民主党员币LP一营仍不完备

  我国LP群体的不完备,是筹资硬的的一大外因。

  美民族习惯险装饰,90%外面的出生于机构装饰者,内侧的,粉底、养老基金、大学校舍典赠测算表、四种母基金有助的2/3。美民族习惯险装饰业的开展,它有一百积年的历史。,国有的财神的持续积聚更达到...大量两三个世纪,民主党员的财神怀孕罕有的完备。。例如,美民族习惯投的资金供给,完备稳固。

  与美国相形,昔日中国1971持续的财神积聚,仅有的四十年。海内LP大量弱势,无暴风雨,致命缺陷,缺少机构装饰者 LP)。随意有本地居民居民内阁官员显性基因的基金,资金机构也有装饰者。、几股票母基金,但风险装饰在中国1971的开端,首要依托人事栏装饰者。尽管如此,人事栏装饰者的主力和希望高级快车。,装饰减小半百万美钞,超越得,他们击中要害集合人奉献了数百万美钞。,称为散户装饰者。

  通知不相称与经管本钱,创意生意通常不熟练的导航面临散户装饰者。,例如,大方的的第三方融资机构都握住新生推销。,诺亚、钜派、宜信、横天和大量那个第三方开发组织一趟兴起。。

  第三方融资机构,俗名三方开发组织,它是民主党员币基金策士与人事栏装饰者中间的接近。。在长裤外面,适宜中国1971勤劳,原文的看。 一级股票除外,三方开发组织也帮忙主力队员进项基金、二级推销自有资金基金、房地契基金和大量那个典型的资产经管人筹借资产。

  与机构LP有区别的,三方开发组织的事情是销售的车道的, 眼界大、美誉、高盈余商品,更受散户装饰者欢送。。不舒适的使苍老,筹款竞赛如同不光仅是力。,谁风投鼓吹大极好的?,谁有最好的养护?,谁能筹到更多的钱?。

  尽管如此,赞成是轻易的。,表示硬的,究竟,好的短期和超级通道的量子是高级快车的。。鉴于时机本钱高,散户装饰者盘问急速的有助益资金,例如民主党员币基金的限期屡次地仅有的五到七年。左右的事物高级快车的时期,不足的足足精心制作的潜在的资格正规军以协议约束掉出。大量风险装饰家,包含集合头部机构,民主党员币基金的现钞有助益,多不满的人啊,透支风险装饰信念贷款。

  三方开发组织除外,本地居民居民内阁官员显性基因的基金亦风险装饰的要紧资产开端。,但有养护的话,两到最高声部的于地方的的钱。,限度局限风险装饰资格,风险装饰掌管不必要条件触点此类基金。有区别的于三方开发组织和本地居民居民导航基金,开账户、保安的等资金机构握住庞大的的资产池、玩个痛快人事栏装饰者粉底,经管和失职考察的资格也优于Trip,它屡次地适宜开创生意融资的首选开沟。。

  三方开发组织、引路资产和资金机构的准入,抵达稳固的资产流,但它也必要条件维修。,风险资金家的必要条件雇用装饰者相干部(IR)与他们与磋商。。

  但红外不克不及完整代替基金的方针决策者。。筹借资产的行动任职培训必要条件风险合作伙伴的深化参加。,它耗费了他们很多的才能。,在以协议约束上破费的时期最适当的缩减。例如,受雇全职筹款合伙人,民主党员币基金新格局。

  筹集民主党员币资产不光从容停止费力,它还碰广阔的的利钱转变。。基金策士逼上梁山做出确定、经管费和支出陷于(结转) 利钱),对各类装饰者做出屈服,筹款容易地。

  风险装饰家开腰槽了很多利润。,三方开发组织却活得不容易的,销售的佣钱和推销费都很贵。在零售的推销,集资,这必要条件很多销售的权杖一同分给。,才干足足精心制作的潜在的资格。

  当推销好的时分,筹集民主党员币资产不是硬的。尽管如此,一旦推销堕入杂乱,民主党员币资产的筹集将会受阻。,散户装饰者在场有大方的现钞,不充裕的冒险。。

  2018年新的经管规则普赖尔碰,这是个大冒险,他们通常依托资金机构的准入。,筹集数多得数不清的的元资产。新法规的工具,使资金机构适宜最大的筹资开沟,彻底删除,适宜此次风险装饰危险的灾区。

  当推销撤退时,缺少人能过得充裕的。。为了吸进,那些的对第三方开发组织嗅的头部机构,加背书于查问时期,与小开发组织一同吃饭。内阁引路基金、第三方财神经管机构,都适宜其费力取得的目的,刚刚大VC倒也连放下形状,赞成这些有助的人的残酷的养护。

  此刻,在绝集合筹资柔韧的中,在第三方帮助。,除非依然有很多硬的。。三方开发组织伴星说:推销太冷了。,朕甚至不克不及在在这里销售的高x资金商品。!”

  中国1971零售的LP,首要自有资金上市的公司隐名、房地契开发者、中小生意等富饶阶级。 此时,本质经济学的衰退,股市、房地契推销价钱正下跌,他们的人生两个都不轻易。,资产急剧缩水,在畏惧较低的,只愿等着看,不帮助风投再融资。

  甚至是那些的较早足足精心制作的潜在的资格普赖尔融资的民主党员币基金,其LP无法工具其装饰,这在2018年也很共有的。。假设LP有助的违背诺言,创立投机贩卖体系结构是任一艰难的分给。,必要条件九头牛和两只大虫,找个新的接球手,代替违背诺言LP,这执意总计达。。头部机构的LP二手命运让,近似,它已适宜任一罕有的受欢送的事情。。

  IPO很难戒烟

  使发生海内装饰者热情的现状成绩,这是以协议约束掉出的成绩。

  中国1971的风险装饰机构,海内普赖尔鉴于发行(IPO)掉出不畅,将近为变态。全球推销经济学的,中国1971的A股是最具异国视点的花,IPO策略一趟摆了20积年的钟摆,频繁的窗口引路,IPO大门开启和关,到眼前为止多达九次。

  除非好几年,集合状况下,风投很难经过IPO找到最适宜条件道路。,使掉转船头正规军掉出。例如,资产精炼圆状物,不受风投把持。与美国搭伴有点,海内风投掉出圆状物,中间大量为2到3年或更长。。

  掉出二级推销的意向,这亦值当摸索的。。A股引起的初愿,为了处理生意融资成绩,而不是帮忙装饰者清算。上市后一级推销装饰者掉出,这是正规军的行动。,但A股不是不变的这么好。,原隐名减持新建规则(提出工作组)、VC和PE机构等)对缩减持股有严厉限度局限。

  除非IPO正规军化和减持困难,并且非盈利生意的上市一般的成绩,二级推销一次减持,与僵尸生意的退市,他们有悠长的历史。。

  积年来,风险装饰一向在呼吁开发独一正规军的发行。生来,使掉转船头左右地希望,并且更多的详细分给要做。,一天到晚的分给都不克不及足足精心制作的潜在的资格。

  全民体育残留的

  风险装饰机构,在鞭策中国1971经济学的构象转移的行动任职培训中,精心制作的着要紧功能。

  全球风险装饰,与美国相形,唯有中国1971。美国的大技术摆脱于近半个世纪,他们击中要害集合都有风险装饰的帮助。。风险装饰在中国1971开展不到20年。,助长科学技术更新,这对所某人来说亦不言而喻的。。BAT,头条,京东,滴滴,美团,稷,新经济学的生意量子不多,这都是风险装饰的产物。。

  深圳珠宝2009年执业,适宜史无前例的致富乐趣,发生数以百计的巨富。风险装饰正神速普及,家属簇拥到风投信念。。昔日中国1971风险装饰机构不知凡几,仅表达基金协会就超越2万个。,大量未登记签到的人。

  尽管如此,家属低估了风险装饰的异议。。中国1971集合风险装饰机构中,尤其在过来的10年里。,停止零碎细想的资格,孤独指挥者以协议约束的资格,具专业旗的,可能性不到第十个的。。大量装饰者,追逐风,大量P2P资金和区块链以协议约束都接球了来更好。。P2P资金与区块链集合大雷雨,这些装饰无法有重要性。。

  若干装饰机构,爱慕用复杂而粗糙的办法,找寻独一以协议约束、投以协议约束、管以协议约束。内侧的作风鲜艳。、熟识推销,这是套利和砸钱。。

  上市前仲裁判定,低卖高卖,追求短期和急速的的行业装饰时机。一旦自有资金不克不及灌筑,或许不期而遇独一倒挂的二级推销,装饰将落入手中。。相形较低的,砸钱的人更能容忍的,他们科学资金的用魔法变出。,以为会发生能花一天到晚的钱。

  共享经济学的,自其摆脱,就争议极大。这是个好生意。:刚性必要条件,庞大的的用户根底,眼界效应和电力网效应自明。尽管如此,共享经济学的的兴衰,像过山车。装饰基金,多得数不清的的。

  资金速度增加的游玩,还缺少最新形式,却不是血红色。对其缘由停止了足足的剖析。。假设说,一道菜是什么?,这是把钱入伙动乱竞赛。,对中国1971交换生态的巨万歼灭。

  大众造成财神虚构的人的发生与支解,复杂圣灵学。当大话的共享摩托车走到止境,海量媒体数据的报道满坑满谷。,拥护者和持不同意见者投掷了景色滥用战斗。。

  收费、廉价、践踏容许复制的,砸钱和祸心竞赛,中国1971的创业与更新。

  积年前,同一的互联网电力网意见盛极一时。家属遍及以为,自其一般的的,廉价是一般的的。只责任交通,有支出。,受胎盈余,与各种的。

  凶恶的怎样能从猪没有人长出现?! 倒退,赔本赚吆喝,不必然是个好战术。收费和廉价,生来,它招引了多得数不清的的家伙。,假装看不见家伙的产物,是坏钱卑鄙好钱。,本人的鸡毛。家伙也必要条件投合心意,缺少收费的二六时。,凶恶的最适当的出生于绵羊。! 未返回押金的用户,昔日被祝愿平淡无奇的了这忠诚。

  凶恶的出在猪没有人的一块地,不光仅是在共享经济学的中。资金投在二炽烈的氧上的钱,除非理发团的开展强大,将近所稍微款待都被摧残了。。我亲自参加了独一小型的氧装饰以协议约束。,它也被关了。。

  O O2术语,中国1971人的造成性,但这不是淡水流。。远在PC互联网电力网使苍老,美国一趟握住了它。,价钱同一高。。Webvan,互联网电力网史上最完全的的例经过,一趟是美国淡水流氧的指挥者者。

  公司使被安排好于1996年。,一趟是美国最叫座的淡水流食品电子业务,超闪亮的装饰者包含一般的、红杉、日本最大的软件销售商、高盛雅虎等,使被安排好三年内足足精心制作的潜在的资格普赖尔鉴于发行。尽管如此,着火了8亿美钞较晚地,Webvan于2001年黄,适宜装饰成功地迈克尔 莫里茨最疾苦的化为乌有。

  这种野蛮的方法,装饰有助益率很低。,甚至是灾荒性的。

  04 风暴较晚地 ……

  筹资硬的,导航损害,生来是风险装饰机构。

  我的守旧观察,约有第三档外面的的风险装饰机构,2018年后半时一趟在财务压力;半个的的机构仍在运作。,到了2019年中,或许民主党员币资金不多。。可以佐证的是,已有华南某玩个痛快风险装饰机构,陆军总司令部以协议约束的普赖尔保证,开端限度局限附属组织的装饰。

  业界遍及祝愿,接下来的左直拳右直拳年,中国1971风险装饰机构会重行湍流,斜击大意放慢。若干头部风险装饰机构,仍能固执己见。集合中小机构,高级快车经管费,抗风险资格差。,会持续一年的期间。。大量不胜任的的机构,将在本轮圆状物遭到裁员。

  尾随民主党员币基金募集和掉出,双双堕入狼狈的低谷,大量机构调转海内,提高美钞资产带。 2018年,美钞筹资发酵,美钞基金的筹资额是不久以前的两倍。。近似两年,将有更多的风险装饰机构,引起新的美钞基金。

  人类如同记忆缺失。四年先于,A股骄慢高飞的,红筹股片面回归,大量美钞基金策士,民主党员币基金转股。。足足精心制作的潜在的资格2018年这一遭,他们又回到了美钞的珍爱。,各种的成就都将在既然停止。,全盘否定,不嘘是不会有的性的。。

  这些美钞基金策士,多为中国1971风险装饰业开拓、引领者。与民主党员币基金经管一营有点。,更完备,可以预报的是,他们将思索未来精炼民主党员币基金和A股。,它必然会格外地世故的。,不使昏聩尾随。

  装饰回归理由

  紧随VC筹资硬的、吸进难而来的,生来是创业生意融资难。

  推销在突然地变冷!

  从2018年其次一节起,VC提更多的成绩,索更多的通知,做更多的访谈,各家机构走来走去无稽地分歧。

  到了第三一节,生意融资一切缓行,优质生意能拿到TS(装饰议向书)的量子,十足的缩减。分别地头部风险装饰机构,一次终止买到已签TS以协议约束的要旨,将分给改弦易辙。

  虽有细想以为,2018年前11个月,中国1971股权装饰兴隆的度与2017同步性将近公平地,但VC搭伴基本上同意,各家的装饰节奏都已延缓。

  装饰节奏变慢,纯粹表象。装饰来理由,才是真正的偏离。嘈杂声鼓噪者,稍归不起眼的。装饰人当网红、晒沙滩、参会评奖的,少了很多。空仓期,装饰人转炼内功,VC们个人进入投研、务虚、年会事态。

  创投柔韧的,正重归有重要性装饰基面。援用顺为资金周航的总之:“水泡使苍老正式完毕,进入务虚圆状物。”

  鉴于一、二级推销估值倒挂,套利行动难以为继,越来越多的装饰人,转向最前部和科学技术运动场。新技术和连箱的互联网电力网,日益地适宜VC挂在嘴边的倾向词。重仓消耗运动场的,开端注重技术和2B类生意;专长招待装饰的,神速移师AI运动场,重行包装后俨然适宜AI专家。

  假设积年后朕倒退,创投业收回的这些精力旺盛的导火线和偏离,它具有巨万的意思。。

  穷冬或许永远都是时机最好的时分。2008年美国经济学的危险时,硅谷装饰家Paul Graham写道,分列苹果微软在1970残冬腊月、Google在互联网电力网水泡期兴起,论述他的视点:在经济学的低谷,创业的本钱更低,竞赛更少,时机更大!

  Graham的预报完整成真。数个最大权贵,Airbnb(2008)、Uber(2009)、美团(2010)、稷(2010),先后摆脱于2008全球经济学的危险的使减少乐趣下。

  如同装饰人,朕葡萄汁握住良好的思想。放远朕的轻的,回归有重要性一下子看到和造成,回归专业装饰任职培训。

  05 科学技术是民族的根底

  就在风投们担忧的时分,不测的抵触,中美中间的不测开展。

  2017残冬腊月,特朗普管理下的美国,使中国1971适宜战术对方。美国英语削尖。

  第独一顶上覆盖着增加的人,是复苏消息。到了残冬腊月,华为首座财务官在加拿大闯祸,特朗普一趟完整表演了象牙制品。。他想在中国1971开展科学技术,斩草率处决。

  特朗普把朕完整吵醒了。随意中国1971在搬迁互联网电力网上、5G交流、仿智等运动场,技术力雄厚。但在根底物质的场地、集成电路、果核器件、高精度稳固、操作零碎、玩个痛快数据库和大量那个军事]野战的,朕离美国远的。。

  华为事变当天,我在伴星圈里写信法:特朗普是个暴徒,家属被祝愿卧薪尝胆! …… 中国1971电子勤劳供给链,这反正要花上20代人的时期。。”

  特朗普不克不及阻挡中国1971科学技术的开展。这种抵触,提高对重建物科学技术强国的决心。几十年来,朕的更新,多以消耗类、交换形式占显性基因地位,高科学技术、硬技术更新稀缺。

  热切的吃不了热豆腐,科学技术必要条件装饰,这必要条件更多的时期。。追捕正西科学技术,中国1971的风险装饰机构,将可以精心制作的更大的功能。

  使成为一体称心的是,中国1971大量科学技术生意,正兴起。只在深圳,除非华为和复苏消息,并且大相貌平平的。、广丰等新生科学技术领军生意,背部是风险资金的参加和辛劳成就。。

  06 被理解降临

  2018年,指定是显著的的一年的期间。风险装饰柔韧的越深化经济学的,与微观机遇的尝越不能分离的。

  昔日,风投信念不再孤掌难鸣。但中国1971风险装饰业这次同意的成绩,填装,它是资金推销双重压力的分页。!危险的结果一趟表现出现。,但它的远大使发生,很长一段时期,仅有的左右家属才干使掉转船头。

  现代的都很担忧。,民主党员币基金以协议约束标志,在2019年上半载,它逐步停止。,集合人缺少钱装饰。,总计达信念都同意资产缺点的成绩。。最失望的视点,推销将持续下跌,谷底可能性会持续两三年。。

  VC的烦闷,内阁总算来营救了,先后采用了几项要紧办法。。这些办法,这如同有精力旺盛的的胜利。,反正使分开减轻了总计达信念的躁动。但进一步地发酵,这如同必要条件半载多的时期。。

  尾随中部的经济学的策略的适应,尘埃落在外部机遇中,使发生风险装饰业的主修危险,观察将在2019年后半时停止把持。,2020年后可能性逐步回复。

  辩证地看,猛扣历史水泡,让风险装饰回归理由,缩减坏钱和卑鄙好钱,这必然是件爱管闲事。。

  朕葡萄汁开始认识到,财神意向的长,反正必要条件两代人。,仅有的左右它才会来有理。期望更多的策略,引起更多机构装饰者进入推销,开发稳固的风险资金开端。

  临时就,仅有的A股发行和退市机制理顺了,仅有的左右才干助长民主党员币资产的精炼,资产供给越广阔的,资产供给就越广阔的。。假设不克不及处理资金推销的喝彩成绩,所稍微创业和更新成就,胜利将被按定量供给。。假设朕能把推销的事情带回推销,有迂回。,也持续,终极,这将是朕情况创业的福祉。,科学技术因祸得福,装饰财神。

  左右的事物积年,一、二级资金推销做一团糟与死两极,创业更新开启形式容许复制的,此时是咬严酷的人的时分了。。

  作者:明盘缠金提出合伙人王秋乐

(文字开端:创业邦)

(责任编辑):DF506)

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